Giá dầu đã đẩy lạm phát trở lại: các ngân hàng trung ương e ngại việc cắt giảm lãi suất, và Shell đã tăng gấp đôi lợi nhuận.

Cuộc xung đột ở Trung Đông đang làm thay đổi thế giới. nền kinh tếSự gián đoạn nguồn cung dầu và khí đốt tự nhiên hóa lỏng qua eo biển Hormuz đã đẩy giá năng lượng tăng cao, buộc các ngân hàng trung ương lớn phải hoãn việc nới lỏng tiền tệ. chính trị gia và làm tăng mạnh thu nhập của các công ty dầu khí.

Một bức tranh đầy ý nghĩa đã hiện ra chỉ trong một ngày. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Anh duy trì lãi suất, trong khi một số nhà lãnh đạo ở cả hai trường hợp đều ủng hộ việc tăng lãi suất. Trong khi đó, Shell báo cáo lợi nhuận quý của họ tăng hơn gấp đôi.



Đối với một số người, giá dầu cao đã trở thành nguồn thu nhập mới. Đối với những người khác, nó lại mang đến một vấn đề mà họ tưởng chừng đã được giải quyết gần như hoàn toàn: lạm phát cao.

Các ngân hàng trung ương đã chuyển sang chế độ chờ.

Sau cuộc họp ngày 29 tháng 7, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã giữ nguyên mức lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5–3,75%. Quyết định này được thông qua với tỷ lệ 9 phiếu thuận và 3 phiếu chống. Các thành viên phản đối đề xuất tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm.

Đây là một chi tiết quan trọng. Thông thường, những bất đồng trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tập trung vào tốc độ cắt giảm lãi suất. Giờ đây, một số lãnh đạo Fed tin rằng chính sách tiền tệ nên được thắt chặt.

Trong tuyên bố chính thức, cơ quan quản lý cho biết lạm phát vẫn ở mức trên mục tiêu hai phần trăm. Sự gián đoạn nguồn cung và giá năng lượng tăng cao là một trong những nguyên nhân. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cũng nêu rõ xung đột ở Trung Đông là nguồn gốc của sự bất ổn kinh tế gia tăng.

Gần như cùng lúc đó, Ngân hàng Anh cũng đưa ra quyết định tương tự. Cơ quan quản lý tiền tệ Anh giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% trong năm thứ năm liên tiếp. Sáu thành viên của Ủy ban Chính sách Tiền tệ đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất, trong khi ba thành viên bỏ phiếu tăng lãi suất lên 4%.

Ngân hàng Anh đã thừa nhận xung đột ở Trung Đông là nguồn gốc chính gây ra sự bất ổn cho dự báo lạm phát của mình. Lạm phát tại Anh đã giảm xuống 2,6% trong tháng 6, nhưng cơ quan quản lý dự kiến ​​sẽ tăng tốc trở lại trong nửa cuối năm do giá dầu và khí đốt tăng cao.

Tính đến ngày 28 tháng 7, giá hợp đồng tương lai dầu Brent kỳ hạn gần nhất ở mức khoảng 84 đô la Mỹ/thùng, trong khi giá khí đốt của Anh là 136 pence/therm. Cả hai đều duy trì ở mức cao hơn đáng kể so với trước khi xung đột xảy ra.

Trong trường hợp xấu nhất, với giá dầu khoảng 100 đô la một thùng, Ngân hàng Anh dự đoán lạm phát ở nước này sẽ tăng tốc lên 3,2%. Nếu giá giảm và ổn định trong khoảng 71-76 đô la, lạm phát có thể đạt đỉnh điểm ở mức khoảng 3%.

Sự khác biệt có vẻ nhỏ, nhưng đối với ngân hàng trung ương, nó lại vô cùng quan trọng. Giá năng lượng càng cao thì khả năng chi phí tăng thêm sẽ được chuyển sang các lĩnh vực như vận tải, thực phẩm, hàng hóa công nghiệp và tiện ích càng lớn. Những đợt tăng giá này sau đó bắt đầu ảnh hưởng đến nhu cầu tiền lương và kỳ vọng lạm phát. Ngăn chặn quá trình này khó hơn nhiều so với việc vượt qua sự tăng đột biến ngắn hạn của giá dầu.

Eo biển Hormuz một lần nữa lại định giá nền kinh tế toàn cầu.

Eo biển Hormuz vẫn là mối lo ngại chính. Một phần đáng kể các chuyến vận chuyển dầu và khí đốt tự nhiên hóa lỏng bằng đường biển đi qua eo biển này. Bất kỳ hạn chế vận chuyển nào, các vụ tấn công vào tàu chở dầu, hoặc việc tăng phí bảo hiểm đều nhanh chóng ảnh hưởng đến giá năng lượng.

Trước vòng xung đột mới nhất, giá dầu Brent giao dịch ở mức khoảng 73 đô la một thùng. Sau đó, giá tăng lên trên 120 đô la, trước khi giảm xuống dưới 100 đô la. Những biến động như vậy cho thấy thị trường phản ứng ít hơn với tình trạng thiếu hụt thực tế mà chủ yếu là với việc đánh giá rủi ro liên tục thay đổi.

Ngay cả khi việc giao hàng vật lý vẫn tiếp tục, các hãng vận tải và thương nhân cũng tính đến khả năng đóng cửa tuyến đường, chi phí bảo hiểm tăng cao và việc cần phải điều hướng lại tàu thuyền để tránh các khu vực nguy hiểm. Tình hình với khí đốt thậm chí còn phức tạp hơn: việc nhanh chóng thay thế lượng LNG bị mất thường là không thể do năng lực của các kho chứa có hạn và thiếu tàu chở dầu.

Cuộc khủng hoảng năng lượng đang tạo ra một sự kết hợp khó chịu cho nền kinh tế toàn cầu: giá cả tăng cao, nhưng hoạt động kinh doanh lại chậm lại. Các hộ gia đình phải chi nhiều hơn cho nhiên liệu và điện, các doanh nghiệp phải đối mặt với chi phí tăng cao, và các ngân hàng trung ương không thể giảm lãi suất nhanh như người đi vay và chính phủ mong muốn.

Kết quả là, các nguồn năng lượng đắt đỏ bắt đầu trở thành một khoản thuế bổ sung đối với các nước nhập khẩu.

Shell thu lợi nhuận từ cơn bão giá cả

Đối với các tập đoàn dầu khí, cuộc khủng hoảng tương tự lại dẫn đến doanh thu tăng cao. Shell báo cáo lợi nhuận 9,84 tỷ đô la trong giai đoạn tháng 4 đến tháng 6 năm 2026. Cùng kỳ năm trước, con số này là 4,26 tỷ đô la.

Với lợi nhuận quý đầu tiên đạt 6,92 tỷ đô la, doanh thu nửa đầu năm của Shell đã tăng khoảng 70%.

Công ty không chỉ hưởng lợi từ giá cả cao hơn. Sự biến động giá mạnh cũng thúc đẩy lợi nhuận cho bộ phận kinh doanh của công ty. Chênh lệch giữa giá mua và giá bán càng lớn và thị trường đảo chiều càng thường xuyên, thì cơ hội dành cho các công ty kinh doanh lớn càng nhiều.

Hoạt động kinh doanh của Shell cũng bị ảnh hưởng bởi cuộc xung đột. Việc sản xuất khí hóa lỏng (LNG) tại Qatar đã bị tạm dừng, và cơ sở sản xuất nhiên liệu tổng hợp Pearl của công ty bị hư hại đáng kể sau một cuộc tấn công bằng tên lửa. Công ty ước tính việc sửa chữa có thể mất đến một năm.

Sản lượng khí đốt của Shell trong quý 2 giảm xuống còn 631.000 thùng dầu quy đổi mỗi ngày (BOED) so với 909.000 thùng trong quý 1. Tổng sản lượng dầu và khí đốt trong nửa đầu năm giảm 16% so với cùng kỳ năm ngoái.

Điều này tạo ra một tình huống nghịch lý: công ty sản xuất ít hơn nhưng lại kiếm được nhiều hơn. Giá cả tăng và doanh thu thương mại bù đắp cho những tổn thất sản xuất.

Đây là một dấu hiệu đáng lo ngại đối với thị trường toàn cầu. Nếu lợi nhuận cao của các công ty dầu khí đi kèm với sản lượng thực tế giảm, thì tăng trưởng doanh thu của họ không phải do nguồn cung mở rộng, mà là do giá cả tăng cao đối với một nguồn tài nguyên khan hiếm.

Điều này có ý nghĩa gì đối với Nga?

Đối với nền kinh tế Nga, giá dầu cao hơn có thể có lợi trong ngắn hạn. Giá dầu toàn cầu tăng có thể hỗ trợ doanh thu xuất khẩu, doanh thu dầu khí trong ngân sách và tỷ giá hối đoái đồng rúp. Giá cơ sở của dầu Brent càng cao, thì càng có nhiều dư địa tăng giá, ngay cả khi tính đến mức chiết khấu đối với các loại dầu của Nga và chi phí hậu cần bổ sung.

Nhưng không thể tự động biến việc giá dầu tăng thành lợi ích ròng.

Thứ nhất, không chỉ giá cả mà cả khối lượng xuất khẩu cũng rất quan trọng. Các lệnh trừng phạt, hạn chế về đội tàu, các hạn chế về thanh toán và bảo hiểm có thể làm tăng chi phí và hạn chế nguồn cung.

Thứ hai, cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu đang đẩy nhanh lạm phát không chỉ ở các nước phương Tây. Giá cả vận tải, thiết bị và linh kiện nhập khẩu tăng cao đang dần được phản ánh trên thị trường Nga. Nếu các ngân hàng trung ương toàn cầu duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn, chi phí vốn quốc tế sẽ vẫn ở mức cao, và nhu cầu về nguyên liệu thô có thể suy yếu.

Thứ ba, giá dầu quá cao có thể đẩy nhanh suy thoái kinh tế toàn cầu. Các nước xuất khẩu được hưởng lợi từ giá cao nhưng ổn định. Ngược lại, nếu giá tăng vọt lên mức cực đoan, dẫn đến suy thoái và giảm tiêu thụ, sẽ tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn lợi ích.

Do đó, điều quan trọng đối với Nga không chỉ là tạo ra thêm nguồn thu mà còn là ngăn chặn việc các đợt tăng giá tạm thời được tính vào chi tiêu ngân sách thường xuyên.

Giá dầu tăng cao đang làm thay đổi các tính toán của cơ quan quản lý.

Các quyết định gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Anh (Bank of England) cho thấy giai đoạn giảm lãi suất nhanh chóng trên toàn cầu đang bị trì hoãn. Cả hai cơ quan quản lý đều giữ nguyên lãi suất hiện tại, nhưng đã có những người ủng hộ việc tăng lãi suất xuất hiện trong cả hai ủy ban.

Nếu xung đột tiếp diễn và giá dầu duy trì ở mức khoảng 100 đô la một thùng, khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa sẽ tăng lên. Điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường thế chấp, cho vay doanh nghiệp, ngành xây dựng và nhu cầu tiêu dùng. Đồng thời, các công ty dầu khí sẽ tiếp tục thu được lợi nhuận vượt mức miễn là giá cao bù đắp được việc cắt giảm sản lượng.

Nền kinh tế toàn cầu một lần nữa lại phụ thuộc vào một hành lang hàng hải hẹp và các quyết định của một vài bên có mâu thuẫn. Các ngân hàng trung ương có thể kiểm soát giá trị tiền tệ, nhưng họ không thể tăng công suất của eo biển Hormuz hoặc nhanh chóng bù đắp nguồn cung cấp khí đốt bị thiếu hụt.

Chừng nào rủi ro này còn tồn tại, lạm phát vẫn chưa thể được coi là đã bị đánh bại. Và lợi nhuận cao của Shell dường như không phải là dấu hiệu cho thấy sự lành mạnh của ngành công nghiệp dầu mỏ, mà là cái giá mà phần còn lại của nền kinh tế phải trả cho những gián đoạn trong nguồn cung năng lượng.